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祁连山(600720):需求持续回暖 业绩略超预期

发布时间:2019-10-30    研究机构:信达证券

事件:2019 年10 月22 日,祁连山(600720)发布2019 年三季报,报告期内,公司实现营业收入52.19 亿元,同比增长20.90%;实现归母净利润10.42 亿元,同比增长88.98%;实现基本每股收益1.3416 元。

点评:

区域水泥需求延续强势,公司业绩继续向好。2019 年三季度,甘肃省此前复工及新开工项目仍在继续建设当中,区域水泥需求依然火热。2019 年1-9 月份,甘肃省固定资产投资完成额同比增加5.5%,增速较2019 年上半年提升3.1 个百分点;甘肃省水泥产量为3329.07 万吨,同比增长14.45%。祁连山作为甘肃省水泥龙头企业,市占率达到42%,继续受益大环境的好转。

经营活动现金流大增,资产负债率继续下行。报告期内,自2016 年开始,受益公司业绩向好,经营现金流情况不断好转。

2018 年公司经营活动现金流净额为12.77 亿元,同比增长25.44%;2019 年三季度为19.25 亿元,同比增长88.37%,为历史最好水平。此外,公司资产负债结构持续优化,财务费用随之降低,增厚公司利润。截至2019 年9 月30 日,公司资产负债率仅为29.98%,亦为历史新低。

后续需求仍有保障。报告期内,基建领域作为甘青地区水泥消费的主力军,带动当前区域水泥需求快速增长。甘青地区基础设施历来薄弱,在十九大“打赢脱贫攻坚战”以及“基建补短板”的引领下,我们认为政府基建投资力度不减。2019年8 月,发改委正式印发《西部陆海新通道总体规划》,也有望提振区域需求。

盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为1.53 元、1.64 元、1.72 元,根据2019-10-29 收盘价计算,对应PE 分别为7 倍、6 倍、6 倍,维持“买入”评级。

风险因素:基建投资回升不及预期;房地产投资下行风险;市场竞争风险;区域供给超预期释放风险;原燃材料成本上升风险;错峰生产不及预期;环保、安全等突发事件风险;气候异常使当地水泥需求不及预期

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