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祁连山(600720):区域水泥销量大幅增长 业绩弹性释放

发布时间:2019-10-24    研究机构:光大证券

  报告期内公司归母净利润同比增长88.9%,EPS1.34 元

2019 年1-9 月公司实现营业收入52.2 亿元,同增20.9%,归母净利润10.4 亿元,同增88.9%,EPS 1.34 元;单3 季度公司营收23.1 亿元,同增17.4%,归母净利润5.5 亿元,同增65.8%,EPS 0.71 元。

  销量增长盈利较好,经营效率显著提升

  报告期内,公司综合毛利率37.2%,同比上升3.5 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.8%、7.9%、0.6%,同比下降0.3、1.7、1.0 个百分点,期间费率13.3%,同比下降3.0 个百分点;单3 季度公司综合毛利率39.1%,同比提升3.8 个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为4.6%、5.2%、0.3%,同比下降0.4、1.4、0.7 个百分点,期间费率10.1%,同比下降2.5 个百分点。

  公司销售水泥及熟料为主,覆盖甘肃、青海和西藏等地区,甘肃为主,受区域基建补短板拉动需求向好,报告期内甘肃、青海和西藏的水泥销量分别同比增长14.5%、1%和23.5%,同期区域水泥价格基本维持稳定,公司盈利水平和经营效率均有提升,业绩表现超市场预期。

  盈利预测与投资建议

  西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显,区域年内加快推进基础设施建设项目,加大补短板力度,公司产能覆盖区域19 年需求较好,供需格局改善,水泥和熟料销量大幅增长,业绩弹性释放;此外积极延伸产业链,加大布局商品混凝土和骨料业务。上调公司19-21 年盈利预测EPS 至1.55、1.78、1.86 元(原预测1.34、1.47、1.51 元),维持“买入”评级。

  风险提示:

  地区基建投资不及预期,原材料燃料价格超预期上涨。

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