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祁连山(600720)季报点评:需求回暖 业绩靓丽

发布时间:2019-10-22    研究机构:天风证券

事件

公司发布2019 年三季报,1-9 月实现营收52.19 亿,同增20.9%,归母净利10.42 亿元,同增88.98%,扣非后归母净利9.17 亿元,同增68.58%。

点评

水泥量价齐升,带动业绩向好。公司前三季度实现扣非净利9.17 亿元,同增68.58%,公司第三季度收入同比增长17.36%,归母净利润同比增长65.76%,业绩实现大幅增长,主要源于公司所处的甘青地区水泥产销量和价格同升。根据数字水泥网的数据显示,19 年1-9 月份甘肃地区水泥产量达到3329.07 万吨,同比增长14.45%,增长幅度明显领先西北其他地区;青海地区水泥产量为1056.52 万吨,同比增长0.97%,改变上半年负增长的情况。价格方面,整体西北地区水泥价格在三季度进入旺季普遍实现增长,公司主要产能所处的甘肃地区(以兰州数据为主)三季度均价达到381.5元/吨,同比去年增长了16.5 元/吨。公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.77%、7.91%、0.62%,同比分别下降0.31%、1.31%、0.99%,费用率降低主要原因是公司价产品格、销量同比增加以及带息负债存量降低,利息支出减少。前三季度非经常性损益1.24 亿元,其中第三季度增加3925 万,主要是计入当期损益的政府补助增加所致。

在供给端平稳的背景下,西北需求恢复明显,直观数据显示,甘肃省1-9月固定资产投资完成额同比增加5.5%,增速比上半年提高3.1 个百分点,而17-18 年一直处于下滑状态,政策扶持及宽松的货币环境刺激了当地基建的需求回升,预计全年需求有望保持正增长。公司核心区域甘肃省基建投资力度较大,2019 年省政府共确定省列重大建设项目151 个,总投资7597 亿元,年度计划投资1340 亿元。9 月末甘肃省发改委开展基础设施领域补短板项目对接,并向金融机构提供了第三批补短板重大项目清单,已有126 个项目得到金融机构的融资支持,授信额度2431 亿元,贷款金额1058 亿元,货币环境较为宽松,预计明后年当地基建有望保持稳定增长。

中长期看,新增产能及环保、骨料业务有望贡献利润。公告显示在建工程有甘肃天水淘汰落后异地改建4500t/d 熟料产线、西藏中材祁连山(600720)年产120万吨熟料产线以及参股投资的拉萨城投祁连山年产120 万吨熟料产线,有望陆续在今明两年投产。此外,公司还将加快其他相关业务共同发展,比如开展水泥窑协同处置城市生活垃圾项目以及永登年产200 万吨骨料项目,投产后有望平滑业绩提升整体实力。

投资建议:今明两年受益基建补短板,水泥涨价带动业绩提升我们预测19-21 年营收为69.01、75.63、81.31 亿元,归母净利为11.75、12.63、13.42亿元,维持“买入”评级。

风险提示:甘青地区基建项目不及预期,公司新产能投放不及预期。

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