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祁连山(600720):核心区域需求强劲 单季净利润创新高

发布时间:2019-10-22    研究机构:广发证券

  单季净利润创历史新高。公司2019 年前三季度实现营业收入52.2 亿元,同比+20.9%;归母净利润10.4 亿元,同比+89%;扣非净利润9.2 亿元,同比+68.6%;三季度单季度实现营业收入23.1 亿元,同比+17.4%;归母净利润5.5 亿元,同比+65.8%,扣非净利润5 亿元,同比+52%。公司单季度净利润创历史新高,我们认为主要原因在于公司所在区域水泥实现量价齐升,同时公司因规模效应带来成本、费用的下降。同时公司于8 月2 日、9 月12 日收到政府补助6496、3355 万元,但公司也于8 月15 日计提资产减值准备5526 万元,非经常性损益对于公司的业绩影响有限。

  主要业务区域甘肃省需求强劲,水泥实现量价齐升。2019 年1-9 月甘肃省房屋新开工面积同比+36.3%(去年同期为-2.4%),基础设施投资增速4.3%,带动甘肃省水泥产量同比增长14.5%。受益于需求强劲,19Q3 甘肃省水泥均价382 元/吨,环比增长10 元/吨,同比增长17 元/吨;19Q3 甘肃省水泥库容比58%,同比下降3pct,环比下降10pct。

  资产负债率降至30%,已成为“现金奶牛”。前三季度公司规模优势显现,毛利率37.2%,同比提升3.5pct,三项费用率均有明显改善:销售费用率4.8%,同比下降0.2pct,管理费用率7.9%,同比下降1.7pct,财务费用率0.6%,同比下降1pct。公司三季末短期借款仅3.5 亿元,长期借款为0,资产负债率降至30%,较2018 年末降低4.8 个百分点。前三季度公司经营现金流19.3 亿元,同比增长88.4%,资本开支仅3.7 亿元。

  投资建议:维持“买入”评级。公司是甘青水泥龙头,区域格局稳定,集中度高;公司成本费用管控持续改善,有息负债率低,资本开支少,分红率仍有提升空间,资产质量扎实。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.53、1.67、1.85 元,维持公司合理价值12.72 元/股的判断,对应2019 年PE8.3x、PB 1.5x。维持“买入”评级。

  风险提示:基建项目开工不达预期、错峰停产执行不达预期等。

申请时请注明股票名称