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祁连山(600720)公司点评:需求回暖 成长持续 业绩创新高

发布时间:2020-01-17    研究机构:天风证券

  事件

  公司发布2019 年业绩预增公告,公告显示.经财务部门初步测算,预计公司2019 年度经营业绩同比增加,实现归属于上市公司股东的净利润为121,000.00 万元左右,同比增加85%左右。除非经常性损益事项后,公司预计 2019 年度实现归属于上市公司股东的净利润为107,000.00 万元左右,同比增加56%左右。

  点评

  水泥量价齐升,带动业绩向好。公司预计2019 年实现扣非净利10.7 亿元左右,实现大幅增长,主要源于公司所处的甘肃地区水泥产销量和价格同升。根据数字水泥网的数据显示,19 年1-11 月份甘肃地区水泥产量达到4229 万吨,同比增长13.58%,增长幅度明显领先西北其他地区。价格方面,公司主要产能所处的甘肃地区(以兰州数据为主)2019 年均价达到388 元/吨,同比去年增长了26.6 元/吨。在供给端平稳的背景下,西北需求恢复明显,直观数据显示,甘肃省1-11 月固定资产投资完成额同比增加6.2%,而17-18 年一直处于下滑状态,政策扶持及宽松的货币环境刺激了当地基建的需求回升,预计2020 年需求有望保持正增长。

  需求逻辑有望延续,基建是重要推手。公司核心区域甘肃省基建投资力度较大,也是水泥增速在西北地区领先的原因,2019 年省政府共确定省列重大建设项目151 个,总投资7597 亿元,年度计划投资1340 亿元。2020 年甘肃省省府工作报告提出2020 年甘肃固定资产投资增长目标6%以上,加快交通基础设施建设:抓好银西铁路、中兰客专、兰州至张掖三四线铁路中川机场至武威段、酒泉至额济纳铁路酒泉至东风段、兰州轨道交通2 号线一期工程建设。推动兰州至合作铁路复工,开工建设中川机场三期、平凉至庆阳铁路、西宁至成都铁路,预计2020 年当地基建有望保持稳定增长。

  中长期看,新增产能及环保、骨料业务有望贡献利润。公告显示在建工程有西藏中材祁连山(600720)年产120 万吨熟料产线以及参股投资的拉萨城投祁连山年产120 万吨熟料产线,有望陆续投产。此外,公司还将加快其他相关业务共同发展,比如开展水泥窑协同处置城市生活垃圾项目以及永登年产200 万吨骨料项目,投产后有望平滑业绩提升整体实力。

  投资建议:2019-2020 年受益基建补短板,水泥涨价带动业绩提升;长期来看,新产能、骨料及环保业务打开增长点。由于水泥量价齐升, 19-21年归母净利由11.75、12.63、13.42 亿元上调至12.11、13.25、14.44 亿元,对应19-21 年PE 为7.95X、7.27X、6.67X 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:甘青地区基建项目不及预期,水泥价格大幅下跌;在建工程投产不及预期。

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