祁连山(600720.CN)

祁连山(600720)年报点评报告:继续重视甘青水泥龙头

时间:20-03-20 00:00    来源:天风证券

事件:公司发布2019 年年报:实现营业收入69.31 亿元,同比增加20.03%;归属于上市公司股东的净利润12.34 亿元,同比增长88.48%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.81 亿元,同比增长57.66%;拟每10 股派发5.8 元现金股利(含税)。

点评

水泥量价齐升,带动业绩向好。公司2019 年销售水泥2,128.28 万吨,同比增加12.90%;销售熟料138.27 万吨,同比增加233.82%;而同期全国水泥产量增速为6.1%,西北地区产量增速为7.4%。价格方面,我们测算公司水泥价格282.72 元/吨,同比增加4.1 元/吨,水泥毛利107.09 元/吨,同比增加12.64 元/吨。费用方面,公司销售费用同比增加15.52%,主要是由于产品销量增加,致使包装费用和运输费用等同比上升;管理费用同比增长19.48%,财务费用同比降低53.35% ,主要是公司归还贷款,减少带息负债;置换高利率贷款、降低融资利率等措施,致使利息支出同比减少。

在供给端平稳的背景下,西北需求恢复明显,直观数据显示,甘肃省1-12月固定资产投资完成额同比增加6.6%,而17-18 年一直处于下滑状态,政策扶持及宽松的货币环境刺激了当地基建的需求回升,我们预计2020 年需求有望保持正增长。

需求逻辑有望延续,基建是重要推手。公司核心区域甘肃省基建投资力度较大,也是水泥增速在西北地区领先的原因,2020 年,甘肃省共确定省列重大建设项目158 个,计划总投资9958 亿元,年度计划投资1779 亿元。

与2019 年相比,项目总数增加7 个,项目总投资和年度计划投资分别提高31%和33%。2020 年甘肃省省府工作报告提出2020 年甘肃固定资产投资增长目标6%以上,加快交通基础设施建设:抓好银西铁路、中兰客专、兰州至张掖三四线铁路中川机场至武威段、酒泉至额济纳铁路酒泉至东风段、兰州轨道交通2 号线一期工程建设。推动兰州至合作铁路复工,开工建设中川机场三期、平凉至庆阳铁路、西宁至成都铁路,我们预计2020年当地基建有望保持稳定增长。

中长期看,新增产能及骨料等业务有望贡献利润。公告显示在建工程西藏中材祁连山(600720)年产120 万吨熟料产线有望投产。此外,公司还将加快其他相关业务共同发展,持续推进“水泥+”相关业务发展,积极布局骨料、墙材等产业,比如成县120 万吨骨料项目,投产后有望平滑业绩提升整体实力。

盈利预测:我们预计公司2020-2021 年营业收入分别为75.63 亿元、81.31 亿元,归母净利分别为13.25 亿、14.44 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:房地产需求大幅下滑;新开工项目不及预期。