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祁连山(600720)2019年报点评:需求景气回升 盈利水平创新高

发布时间:2020-03-20    研究机构:兴业证券

  事件:公司披露2019 年年报,报告期内实现营业收入69.31 亿元,同比增加20.03%;实现归母净利润12.34 亿元,同比增长88.48%;实现扣非后归母净利润10.81 亿元,同比增长57.66%,基本每股收益1.59 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利5.80 元(含税)。

  点评:

  业绩符合预期,政府补贴增厚利润。公司19 年实现营业收入69.31 亿元,同比增加20.03%;实现归母净利润12.34 亿元,同比增长88.48%,实现扣非后归母净利润10.81亿元,同比增长57.66%。公司全年非经常性经营收益1.4 亿元,主要源于计入当期损益的政府补助19 年达到1.04 亿元,去年同期为1920 万元;其中公司收到“僵尸企业”职工分流安置的财政补助资金和“三供一业”分离移交费用政府补助资金分别达6496、3355 万元。同时19 年公司公允价值变动受益5629 万元,主要因持股兰石重装所获,去年同期为0。公司19 年对控股子公司酒钢(集团)宏达部分资产进行处置,资产减值损失5479.85 万元。

  价稳量升,盈利能力创新高。我们测算,19 年公司水泥熟料均价278.1 元/吨,同比提高0.9 元/吨,吨毛利102.6 元,同比上升9.1 元,吨三费47.8 元,同比降低2.5元,吨净利(扣除投资收益)57.1 元,同比提高21.0 元,为2011 年以来的最好水平。

  甘肃市场底部回升,20 年预计维持高位。2020 年,在国家加大逆周期调节力度的宏观背景下,甘肃省《政府工作报告》提出“实施重大项目突破行动,加快交通基础设施建设,推进实施重大水利工程”,前期重大项目的加速实施和新项目的启动,将对水泥需求产生积极影响,甘肃水泥市场景气有望稳中向好,青海水泥市场预计将维持稳定的市场供求关系。同时考虑到公司天水三线可完整贡献一年销量增量,将进一步提高市场份额,提高量价弹性。

  投资建议:

  公司管理优异,现金流、负债水平改善明显,新增置换产能即将释放。基建托底下,西北固定资产投资有望继续回升。我们调整盈利预测,预计2020-2022 年公司归属净利润分别为13.4、14.1、14.3 亿元,对应3 月19 日PE 分别为7.2 倍、6.8 倍、6.7倍,维持"审慎增持"评级。

风险提示:需求超预期下滑、区域协同破裂

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