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祁连山(600720)季报点评:需求向好、业绩超预期

发布时间:2020-04-21    研究机构:天风证券

事件:发布2020 年第一季度报告,营业收入5.76 亿元,同比减少3.36%;归属于上市公司股东的净利润1255.19 万元,同比减少2.53%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2086.15 万元,去年同期则为净亏损430.84 万元。

点评

毛利率提升,业绩超预期。2020 年一季度全国水泥产量增速为-23.93%,西北地区产量增速为-18.64%。祁连山(600720)一季度收入同比减少3.36%,我们判断主要因为销量下滑所致。我们测算公司一季度毛利率30.9%,同比提升4.92%,主要因为水泥价格同比提升及成本里面煤炭价格同比下降所致:2020 年一季度兰州地区水泥价格同比上涨43 元/吨,秦皇岛港动力煤(Q:5000)价格同比下跌18.7 元/吨;费用方面,公司销售费用率7.52%,同比增加1.28%;管理费用率17.47%,同比下降5.09%,主要是本期固定资产维修费及人工成本同比减少;财务费用率0.74%,同比下降1.6% ,主要是带息负债同比减少所致;公允价值变动收益-1096 万元,主要原因公司持有“兰石重装”股票的公允价值变动影响。

需求逻辑有望延续,基建是重要推手。公司核心区域甘肃省基建投资力度较大,也是水泥增速在西北地区领先的原因,2020 年,甘肃省共确定省列重大建设项目158 个,计划总投资9958 亿元,年度计划投资1779 亿元。与2019 年相比,项目总数增加7 个,项目总投资和年度计划投资分别提高31%和33%。2020 年甘肃省省府工作报告提出2020 年甘肃固定资产投资增长目标6%以上,加快交通基础设施建设:抓好银西铁路、中兰客专、兰州至张掖三四线铁路中川机场至武威段、酒泉至额济纳铁路酒泉至东风段、兰州轨道交通2 号线一期工程建设。推动兰州至合作铁路复工,开工建设中川机场三期、平凉至庆阳铁路、西宁至成都铁路,我们预计2020 年当地基建有望保持稳定增长。截止2018 年底,甘肃省国土面积每百平方公里拥有公路及铁路里程数为31.52 公里/百平方公里、1.03 公里/百平方公里,低于全国平均水平,未来基建空间大。

中长期看,新增产能及骨料等业务有望贡献利润。公告显示在建工程西藏中材祁连山年产120 万吨熟料产线未来有望贡献新产能。此外,公司还将加快其他相关业务共同发展,持续推进“水泥+”相关业务发展,积极布局骨料、墙材等产业,比如成县120 万吨骨料项目,投产后有望平滑业绩提升整体实力。

盈利预测:由于公司一季度毛利率提升,业绩超预期,我们将公司2020-2021年营业收入从75.63 亿元、81.31 亿元调高为77.63 亿元、83.45 亿元,归母净利从13.25 亿、14.44 亿元调高为16.02 亿元、17.58 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:房地产需求大幅下滑;市场竞争格局恶化;新开工项目不及预期。

申请时请注明股票名称