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祁连山(600720):兰西城市群建设实质性政策出台 打开中期成长空间

时间:20-05-14 00:00    来源:广发证券

事件:兰西城市群建设实质性政策出台。据新华社消息,甘肃与青海人民政府签订《深化甘青合作共同推动兰州—西宁城市群高质量协同发展框架协议》,两省将共同建设兰西城市群“1 小时经济圈”,加快兰西城市群市场一体化进程。

兰西作为国家级城市群,城镇化率、水泥消费量仍处于全国洼地,需求具备中期成长空间。根据国家统计局数据,2019 年全国城镇化率为60.6%,而青海、甘肃的城镇化率分别为55.5%、48.5%,远低于全国平均水平。综合比较全国十大城市群人口、GDP、水泥产量等数据,其中长三角、粤港澳是经济和水泥需求最核心区域,其次是京津冀、长江中游等,而兰西城市群处于十大城市群最末位。中期来看,相较其它国家级城市群,兰西城市群发展潜力还很大,对应水泥需求空间也大。

短期来看,受益于重点工程推动,甘青水泥市场已处于供不应求的状态。

根据数字水泥网,从上周的情况来看,甘肃兰州地区第二轮水泥价格上调执行情况良好,重点工程项目较多,下游需求集中释放,多数企业库存处于空库,水泥出现供不应求,大企业多以放弃民用市场,主要保供重点工程项目, 5 月中旬区域将会迎来第三轮价格上调。

投资建议:我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.60/2.93/3.09 元/股,按最新收盘价计算对应PE 估值分别为6.8/6.0/5.7x,对应PB 估值分别为1.7/1.4/1.2x,参考可比公司估值水平,我们给予公司2020 年10x PE 估值,对应合理价值26.00 元/股,假设2020 年公司维持2019年分红率不变,测算隐含的股息率为5.4%,维持“买入”评级。

风险提示:甘青两地需求不及预期,内蒙错峰置换政策效果不及预期