祁连山(600720.CN)

祁连山(600720):量价齐升开门红 “现金牛”延续

时间:21-04-16 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级。21Q1 公司实现收入7.8亿元,同增35.6%,归母净利4683 万元,同增273.1%,超市场预期。判断全年甘肃水泥需求无下滑隐忧,供给侧错峰力度或将同比增强,上调公司2021-2023 年eps 至2.46(+0.34)、2.7(+0.45)、3(+0.68)元,等比例上调公司目标价至23.2 元。

料水泥熟料量价皆升。测算21Q1 水泥熟料销量约240 万吨,同增约60万吨,较19Q1 亦增加约30 万吨;水泥熟料含税均价约330 元/吨,同比微增,我们判断主因为节能减排驱使水泥企业淡季错峰执行力度较强,库存低位,且今年开工较早,需求启动通畅。根据数字水泥网数据,4 月初甘肃地区水泥价格已普涨15-30 元/吨,其中3 月中旬始陇南地区已提涨两轮共40 元/吨。随着天气转暖,需求持续爬坡,预计4 月中旬后产能将打满,水泥价格仍存上涨预期。

资产负债率维持较低水准,净现金延续。2021 年一季度末公司总资产负债率约25.04%,较年初增加3.11pct,主要为公司办理银行承兑汇票2.96亿元所致,负债率仍处行业较低分位。季末在手现金12.6 亿元,持续覆盖有息负债,而公司财务费用为-113.87 万元,现金牛持续彰显。

兰石重装股价上涨增厚业绩。公司持股兰石重装800 万股,其2020 年12 月31 日收盘价为4.65 元,而21 年3 月31 日收盘价为4.99 元,其公允价值变动贡献公司边际利润。

风险提示:国内疫情反复、新产能集中释放、原燃料大幅涨价